股市表现 - 7月中旬以来上证指数先后突破3500点、3600点关口 成交额于7月22日放大至1 93万亿元 创下3月7日以来的新高 [1] - 今年A股走强主要由银行股和小盘股驱动 强周期的钢材 煤炭 地产 消费等板块表现滞后 [2] - 7月以来"反内卷"政策信号频出 叠加雅江下游水电站开发项目提振市场对经济基本面的预期 带动周期股上行 [2] 债市表现 - 10年期国债活跃券收益率月内仅上行5 45个基点 幅度有限 [1] - 债市并未出现恐慌性下跌行情 短期波动加大但长期上行基础未变 [1] - 长端利率处于低位 对经济基本面定价较充分 期限利差低位缺乏进一步压缩空间 [4] 经济基本面 - 外部不稳定不确定因素较多 国内扩大需求的内生动能尚需增强 [2] - 生产强于需求 外需强于内需 内需以政策推动为主 [2] - 消费方面以旧换新政策推动家电 通信器材两类国补产品消费大幅增长 但地产链的家具 建材消费转弱 [2] 金融与财政 - 上半年政府发债速度同比加快 支撑整体社融增长 但实体信贷需求偏弱 [3] - 企业和居民新增信贷在二季度一度转为负增 信用扩张的趋势性改善尚未到来 [3] - 上半年地方债新增债进度为50 2% 略低于近5年同期均值56 8% [3] 价格与通胀 - CPI和核心CPI维持低位 PPI同比跌幅扩大 工业企业增收不增利 [3] - 价格偏低影响居民收入和消费信心 以及企业投资扩张意愿 [3]