25年第二季度业绩概况 - 净收益同比增长2.3%，环比增长5.3%，达17.9亿美元（恢复到2019年的84%）[1] - 贵宾业务同比减少13.3%，环比减少4.9%（恢复到2019年同期的28%）[1] - 中场业务同比增长0.8%，环比增长7.5%（高端中场同比减少0.3%，环比增长5.2%；大众中场同比增长1.9%，环比增长9.5%）[1] - 零售业务毛收入和经营利润分别同比增长7.8%和4.8%，环比增长0.8%和持平[1] - 酒店入住率为96.2%，平均价格为226美元[1] - 经调整EBITDA同比增长0.9%，环比增长5.8%，达5.66亿美元（恢复到2019年同期的74%）[1] - EBITDA率同比减少0.4个百分点，环比提升0.1个百分点至31.6%[1] - 季度净利润同比减少13.0%，环比增长5.9%，达2.14亿美元[1] - 集团持有现金约9.85亿美元，净负债减少0.9亿至59.4亿美元[1] 各娱乐场表现 - 澳门威尼斯人收入663百万美元，经调整EBITDA 236百万美元（恢复到2019年同期的70%）[2] - 伦敦人收入642百万美元，经调整EBITDA 205百万美元（恢复到2019年同期的124%）[2] - 巴黎人收入194百万美元，经调整EBITDA 44百万美元（恢复到2019年同期的32%）[2] - 澳门四季酒店及百利宫娱乐场收入194百万美元，经调整EBITDA 66百万美元（恢复到2019年同期的80%）[2] - 澳门金沙收入71百万美元，经调整EBITDA 9百万美元（恢复到2019年同期的21%）[2] 行业与公司动态 - 行业良好表现受益于人流增加、新项目推出及受欢迎的非博彩产品，高端中场为主要增长动力[2] - 伦敦人第二期2405间客房已投入服务，客户反馈良好[2] - 公司调整推广策略，5月和6月表现提升，预计未来市场份额和EBITDA将继续增长[2] - 短期预计集团EBITDA将达27亿美元（澳门威尼斯人和伦敦人EBITDA预计为20亿美元）[2] - 公司重视股东回报，期内回购1.79亿美元股份，持股比例提升至73.4%，未来可能增加分红[2] 投资评级与目标价 - 维持买入评级，目标价25.31港元，对应2025年14倍EV/EBITDA[3] - 公司作为澳门最大规模综合娱乐度假村经营者，在中场和非博彩领域拥有领先地位[3] - 伦敦人第二期投入及新推广活动预计将推动收入和利润逐步提升[3]