行业整体表现 - 涂料行业上市企业普遍面临业绩下滑困境，2025年下行趋势加剧，多数企业处于生死存亡边缘[1] - 除三棵树外，渝三峡、金力泰、亚士创能、凯伦股份、飞鹿股份等曾经的行业优等生均陷入经营危机[1] - 最早一批上市涂料企业如渝三峡、西北化工、天津灯塔、武汉双虎多被资本甩卖，失去发展活力[3] 企业具体案例 - 渝三峡2024年营收仅3.504亿元，同比减少29.94%，倒退至2006-2007年水平，高管频繁变动沦为壳资源[5] - 金力泰2024年营收7.315亿元（同比-0.44%），归母净利润2091万元（同比+115.66%），但9年内更换7任董事长[9] - 亚士创能预计2025年上半年归母净利润亏损1.56亿-1.95亿元，扣非净利润亏损1.76亿-2.2亿元[11] - 飞鹿股份2025年一季度净亏损1526.97万元（同比-12.63%），31岁二代接班存不确定性[13] - 凯伦股份2024年巨亏5.39亿元，2025年Q1营收4.66亿元（同比-11.83%），净利润661.94万元（同比-15.89%）[15] - 科顺股份2020-2024年营收增长率从34.09%降至-14.04%，防水主业增长乏力[17] 上市利弊分析 - 上市可能加剧经营压力：公开披露要求带来增长压力，连续三年不增长面临退市风险[19] - 资本短期逐利性导致企业战略扭曲：多数企业上市后创始团队丧失进取心，套现行为频发[25] - 融资效用有限：恒兴股份从北交所转新三板上市，反映当前IPO难度大[21] - 非上市企业优势：华为案例显示不上市可避免资本市场短期行为干扰长期战略[23] 行业深层问题 - 资本运作负面影响：早期上市企业多沦为资本玩具，如双虎涂料13年更换8任董事长[7] - 战略目标错位：多数企业"为上市而上市"，将IPO作为管理层面子工程而非发展手段[25] - 市场环境恶化：需求下降导致东方雨虹等头部企业也难以维持高速增长[7][17] 发展建议 - 警惕盲目上市：行业上市公司集体溃败为后来者敲响警钟[25] - 注重长期生存：活得久比一时活得好更重要，应优先考虑可持续经营[25] - 理性评估需求：上市应服务于实际发展需求而非跟风，警惕"雪上加霜"效应[17][23]