市场表现回顾 - 上周A股市场延续上涨，日均成交额约18，487亿元，但微观流动性分化，整体成长风格优于价值，小盘风格跑赢大盘 [1] - 行业表现分化，建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现靠前，而银行、通信、公用事业等行业表现靠后 [1] 宏观环境与政策分析 - 国内政策关注点集中在“反内卷”政策落地，核心在于上游抓价格下游抓质量、减少政府补贴、提高公用事业价格，政策带动下上游制造短暂走强，钢铁高炉开工、原铝出货同比表现走强，建筑钢材、玻璃贸易商采购量明显增长 [2] - 受台风天气影响，近两周线下消费、基建、出口强度短暂回落，预计7月出口仍能保持正增长，但8月出口压力可能明显增强，三季度出口表现是宏观预期能否转向的关键 [2] - 地产成交偏弱，成交面积增速下降，一线城市韧性较强，二线城市偏弱，下半年地产宽松政策或需积极发力 [2] - 当前经济结构呈现供给强、需求偏弱、需求依赖外部的状态，“反内卷”供给治理可能为国内工业品价格提供底部支撑，逐步打破部分行业负循环 [3] - 海外权益市场乐观情绪延续，美股因企业财报优异及美日贸易协定提振持续创新高，10年期美债利率下降2.77个基点至4.388%，2年期美债利率上升5.41个基点至3.923% [3] 海外市场与资产展望 - 随着关税落地，全球经济与需求下行风险提高，需关注美国财政可持续性及海外权益市场过度交易情绪反转的可能 [4] - 目前标普500前瞻市盈率达23.3倍，位于近3年83%的较高分位，估值吸引力有限，当前时点大幅配置性价比或较低 [4] - 短期内美股或延续“经济有支撑+流动性改善”逻辑交易，中期不确定性仍强，美股长期上行需降息提前或财政超预期扩张 [4] - 黄金趋势可能尚未终结，每次调整都可能是不错的配置机会 [4] A股市场趋势与风格 - 上周市场在资金市带动下板块快速轮动，在政策与事件偏积极背景下，预计短期大盘或沿趋势震荡走强，但热点轮动速度加快使追高盈利难度增加 [5] - 市场以震荡市判断为主，前期热点层出不穷，但在监管趋严背景下，短期暴涨标的呈现历史性大幅回调特征，市场交易风格偏向大容量、强逻辑的趋势标的 [5] - 短线连板高度先扬后抑，活跃资金接力意愿显著下降，市场审美发生改变，更健康的状态可能是风险偏好对热点脱敏后，资金恢复理性，走强后回调再缓慢上涨 [5] - 长期来看，政策支持国内价格反弹通胀上行，PPI持续回暖预期有望带动工业企业与上市公司利润修复，A股从资金市转向基本面行情或是下半年更长主线 [5] 潜在投资方向 - 短期内人工智能大会可能对AI产业、国产算力等相关产业链形成催化 [6] - 逐步临近的阅兵仪式有望带来军工主题与基本面的共振机会，调整过程中盈利潜力逐步提高的半导体方向也值得关注 [6] - 大金融方向，银行因资金筹码出现回调，但回调后配置性价比明显增长，券商、保险等板块是应对指数向上突破的较好关注方向之一，但因短期快速上涨，需注意波动风险，回调后或可加大关注 [7]