公司概况与上市进程 - 母婴连锁企业成都孕婴世界股份有限公司在出生率走低背景下逆势扩张，凭借加盟模式和下沉市场策略实现业绩增长，并宣称位居国内母婴连锁行业前三，其向北交所递交的上市申请已获受理 [1] - 公司门店数量从2022年初的1300余家飙升至2024年末的2200余家，增幅近70% [5] - 公司2022年至2024年分别实现营收6.03亿元、6.98亿元和10.03亿元，分别实现归属于母公司所有者的净利润8364.45万元、9472.09万元和1.20亿元 [7] 股权结构与实际控制 - 公司实际控制人为江大兵、王伟鉴，合计实际控制公司表决权比例为83.4929% [2] - 公司家族经营色彩浓厚，实际控制人、高管及员工的多名亲友扮演了股东、供应商和客户等多重角色，甚至出现在公司前五大供应商和前五大客户名单中 [1] - 江大兵配偶王琼与二人构成一致行动人关系并持有公司股份，但招股书未就为何未将其列为实际控制人作出具体说明 [3] - 公司前身成都市佳和万新商贸有限公司在2016年成立时由江大兵亲属杨金龙全资持有，所持股权全部为替江大兵代持 [3] 关联交易与“亲友商业网络” - 实控人及员工的十余位亲属担任公司加盟商（即客户），其中江大兵的亲属周春利、罗张红曾位列公司前五大客户 [4] - 2022年和2023年，周春利为公司第一大客户，2024年为第四大客户；罗张红2023年为公司第五大客户 [4] - 2022年和2023年，青岛爱氏均为公司第四大供应商，青岛欧恩贝均为第五大供应商 [3] - 青岛爱氏为王琼曾经间接参股公司，青岛欧恩贝经营的欧恩贝奶粉品牌曾由王琼实际控制的公司运营，相应品牌经营权于2020年转让 [3] - 在递交上市申请前夕的2024年12月，王琼与公司其他两位高管的亲属通过大宗交易获得公司股份，公司解释为“出于家庭财产分配考虑”的股权转让 [3] 业务模式与经营状况 - 公司主营业务为母婴商品销售，以及为上游品牌供应商、下游加盟商提供服务 [2] - 公司主要依靠加盟模式，聚焦西南、华中、华东地区的二三线及以下城市和乡镇市场等下沉渠道，与以直营为主的爱婴室、孩子王等同行不同 [5] - 加盟模式允许加盟商自主外采部分商品，增加了品控风险，曾有消费者投诉商品标价与实际价格不符，黑猫平台也存在相关投诉 [6] - 公司坦承存在商业特许经营模式下的管理风险、加盟商经营波动风险和商品质量管控风险 [6] - 2022年至2024年，公司综合毛利率分别为24.11%、23.58%和20.8%，明显低于同期同行业可比公司均值29.22%、28.97%和28.3%，且持续下降 [5] - 毛利率下滑的原因包括母婴行业整体市场竞争加剧，以及新生儿出生率下降的影响 [6] 行业竞争与市场环境 - 母婴行业整体不景气，在外部宏观环境波动和新生儿出生率下降影响下，市场竞争加剧 [6] - 下沉市场成为争夺焦点，孩子王回复称2025年目标发展500家下沉市场加盟精选店，截至今年3月已开业30家，另有超100家正在建设、筹建中 [6] 研发投入与募资计划 - 公司拟募集资金1.91亿元，其中1.43亿元用于销售服务网络建设项目，4843.88万元用于数智化中心建设项目 [7] - 2022年至2024年，公司的研发费用分别为321.86万元、418.80万元和438.99万元，占营业收入的比例分别为0.53%、0.60%和0.44%，近三年研发投入不足1200万元 [7] - 市场质疑募资合理性，因公司近几年研发投入不高却要募资投入1.9亿元进行相关建设项目 [7] 财务状况与资金储备 - 2022年和2023年，公司现金分红分别为1500万元和6235.65万元，合计金额大约为7736万元 [8] - 截至2024年末，公司购买的银行理财产品金额高达2.82亿元，加上货币资金1.85亿元，合计4.67亿元，远超本次募资额 [8] 监管问询与潜在风险 - 公司的股权清晰稳定情况、加盟模式、收入真实性等问题被监管部门问询，于7月21日收到了问询函 [1]