港股市场表现 - 恒生指数在2025年7月触及25735.89点的高点，创2022年以来新高 [1] - 2024年9月11日至2025年7月28日，恒生指数累计涨幅达48.32% [3] - 港股市场活跃度体现在一级市场（IPO、再融资）和二级市场（成交额、南向资金） [1] 流动性驱动因素 - 宏观流动性宽松：内地资金充裕但缺乏优质资产，Hibor回落释放流动性 [5] - 外围流动性宽松：二季度以来市场去美元化，部分资金回流 [5] - 南向资金加速流入，年初至今累计超8200亿港元，超过去年全年水平 [1][5] - 外资方面，长线外资未回流，但区域和交易型资金有结构性流入 [6] 结构性行情特征 - 港股行情由结构性行情主导，主线板块轮动明显（互联网、AI、周期股、新消费等） [7] - 投资者需抓住轮动的热门领头板块才能获取指数收益 [7] - 港股"筹码"变化，资金偏爱中国题材，H股估值和兴趣度提升 [7] IPO市场动态 - 2025年共有52只新股登陆港股，累计募资近1300亿港元 [8] - A+H股新增10家，宁德时代以410.06亿港元募资额居首，为上半年全球最大IPO [8] - 恒瑞医药、三花智控、海天味业募资均超100亿港元 [8] - 港交所排队企业还有199家，包括40家A股公司 [10] 后市展望 - 港股仍为"结构市"，非全面牛市，结构性特征可能延续 [9][10] - 供给端：南向资金流入或放缓，外资低配程度扩大 [10] - 需求端：IPO和配售维持活跃，港股有望进一步扩容 [10] - 长期看好AI应用、机器人、创新药等成长性板块 [11]