港股方面，全球资金再平衡尚未结束，南下资金流入港股活跃，港股市场风险偏好持续高位，在流动性 充裕的环境下预计港股表现较强。 原油方面，25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢，地缘政治的非线性变化引发短期脉冲。 黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期 金价波动难免。 免责声明： 债券要做好择机配置，避免追涨杀跌；A股或偏强，关注科技、非银、军工、医药，反"内卷"相关板块 拥挤度较高；相对看好港股，原油、黄金偏中性。 海外方面，虽然特朗普预告的关税谈判节点临近，但全球风险情绪依然保持高位，海外市场波动率降 低，股市普遍上涨，A股、港股及亚洲股市领涨。 国内方面，反"内卷"和西藏雅下水电站投资提振资本市场风险偏好，国债收益率曲线上移，债券大跌， A港股、螺纹钢大涨。 市场策略方面，债券方面，上周（7月21日-25日）债券市场大幅调整。商品大涨引发通胀预期、资金边 际收紧、赎回负反馈等成为导火索。此外，前期交易过于拥挤也导致波动加大。向后看，通胀预期只影 响短期情绪，要真正改变债市基本面需要看到融资需求改善，目前的供给侧改革对此影响有限，效果仍 需观察。上周 ...