市场估值与风险 - 当前美国股市估值已处于高位 投资者对关税引发经济衰退风险的定价趋于淡化 但高盛认为市场尚未充分定价潜在风险 [1][2] - 即便达成贸易协议 关税冲击仍可能对股价造成实质性损害 美国或可避免经济衰退但股市风险仍存 [1] - 2024年中期美国企业盈利能力和投资回报率仍具优势 但相对竞争力衰退速度超出估值反映的水平 [2] 投资策略表现 - 多元化配置显现优势 MSCI不含美国的全球指数今年累计上涨17% 显著超越标普500指数8 6%的涨幅 [1] - 去年警示美国股市过度高估并转向国际市场的策略得到验证 尽管美国股市从4月抛售低谷反弹 [1] - 2010至2022年美国股市相对其他市场的超常表现持续十余年 当前地域多元化成为关键决策 [2] 市场特征分析 - 本轮市场波动呈现"暴跌后强势反弹"特征 年初约20%回调与后续反弹属于事件驱动型熊市 [2] - 通胀放缓引发的降息预期和关税谈判截止日期的灵活性可能掩盖长期风险 [2] - 乌克兰危机加剧欧洲负面情绪 能源价格波动及欧洲对华贸易依赖挑战强化对美国市场过度集中的共识 [2] 策略框架 - 高盛策略框架以结构性变化和周期演进为核心分析维度 构建规则化模型作为决策"护栏" [3] - 市场围绕情绪的波动快速而微小 真正影响深远的是具有长期持续性的结构性因素 [3] - 即使特朗普胜选后美国股市继续上行 仍坚持原有判断 避免被短期市场情绪过度影响 [3]