文/刘杰 反内卷的风逐步扩散，金融行业自然也概莫能外。以当前内卷态势最显著的如外卖、新能源车等行业为 例，共性特征是产品差异化小，区分度低。目前看来，银行理财行业在某种程度上也很符合这一特征。 转型至今，理财规模已经重新站上历史新高，但是行业整体盈利能力并未实现同步增长，降管理费的竞 争此起彼伏，"增量不增收"是行业内卷力度加大的重要表征。我们可以从产品、投资、渠道、宣传等方 面逐个细数： 产品端：仍有大量几乎"无波"中短期限理财产品 理财公司牌照刚开始发放时，市场就认为真正的全能资管牌照来了，因为资产配置可投范围和空间很有 优势。但时至今日，理财行业的资产配置结构过去几年并未发生实质性的变化，核心问题是负债端风险 偏好低且期限较短，很难真正跨周期投资。 但是在"创新"技术和策略以迎合客户所好方面，理财机构却动作频频。从2022年末赎回潮之后开始增配 存款，发行可以嵌套保险资管投资高收益的协议存款，再到借道信托计提"特别信托利益"实现平滑机 制，以及所谓的自建估值模型等，所有这些行为的目的都是创造所谓的波动较低的、收益又有优势的理 财产品来上规模，好在种种行为均逐步被监管注意到并叫停整改，最新又有多家机构成体 ...