市场主线共识凝聚 - 5月以来行业轮动强度持续收敛，"科技成长产业趋势"与"低估值周期修复"两条主线正凝聚市场共识 [1] - 科技成长与周期板块景气优势显著 中报业绩高增行业集中在AI产业链(元件、游戏、出版)和资源品(有色、钢铁、塑料、水泥、农化制品) [3] - 增量资金入市迹象明显 7月以来国际中介净流入港股超644亿元 同期港股通净流入649亿元 外资流入规模与南下资金相当 [4] 资金流向分析 - 两融资金连续五周流入超百亿元 沪深两融余额自3月以来再次突破1.9万亿元 主要流向机械、电子、医药、新能源、计算机等科技成长板块 [9] - 行业ETF成为重要增量 6月以来流入近400亿元 主要配置周期(建筑建材、有色、化工)、科技成长(电子、计算机、传媒)及金融(非银、银行)板块 [14] - 散户资金周均净流入从662亿元提升至937亿元 本周进一步增至1337亿元 主要青睐TMT、机械、新能源及化工、有色等周期行业 [18] 资源品行业反内卷逻辑 - 政策层面推动力度超预期 7月工信部将出台钢铁、有色、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 国家能源局整治煤炭超产 发改委就《价格法修正草案》征求意见 [27] - 雅下重大工程开工提振需求侧预期 带动配套基础设施投入和实物工作量 [28] - 新能源链(硅料硅片、光伏电池组件、锂电设备)、普钢、玻璃玻纤、钛白粉等行业盈利和资本开支处历史低位 反内卷意愿强烈 其中钢铁板块国企占比91.3% 去产能阻力较小 [29] 军工行业催化因素 - 板块拥挤度回落至中等水平 7-8月高胜率窗口下有望反映阅兵催化+"五年计划"逻辑 [31] - 全球军备竞赛加剧 日本计划2023-2027财年防卫费投入43万亿日元(增长63.5%) 韩国五年国防预算348万亿韩元 美国2026财年国防预算首破1万亿美元 [35] - 历史阅兵事件催化显著 2015年阅兵前军工板块区间收益达78% 相对全A超额收益45% [35] AI产业链扩散机会 - TMT板块成交占比降至30%以下 距离40%-45%过热区间仍有空间 上游算力硬件开始跑赢中下游 [41][40] - 国产算力链迎来催化 H20芯片限制放开 英伟达对华新卡B30三季度完成导入 国产芯片企业燧原科技、壁仞科技有望下半年上市 [50] - 应用端加速迭代 Kimi K2、阿里通义Qwen3等新模型发布 GPT-5、DeepSeek R2等大模型进展及Meta AR眼镜发布构成潜在催化 [50]