核心观点 - 公司面临持续且广泛的法律诉讼和监管审查，导致运营费用显著增加，并可能对其业务构成重大阻力 [2][3][9] - 尽管法律成本高昂，但相对于公司庞大的运营支出基础，其影响目前尚属可控 [13][14] - 与同行相比，公司股价表现相对落后，估值倍数较低，部分原因可能归咎于较高的法律风险 [12][16] 运营费用与法律成本 - 第二季度总运营费用增长20%，达到261亿美元，主要驱动因素是法律及其他事务的费用，其中包括一项与案件和解相关的14亿美元费用 [2] - 法律相关费用部分抵消了运营利润率的增长，运营利润率同比持平为401% [2] - 本年度第一季度一般及行政费用同比增长17%，第二季度增幅略有扩大 [3] - 尽管罚款数额巨大，但公司每年的法律支出约占其年度运营成本的1%或更少，2024年运营费用为2376亿美元 [14] 主要法律案件与罚款 - 公司面临一系列法律诉讼，最早可追溯至2017年欧盟委员会的案件，该案导致30亿欧元罚款，最新的是2024年欧盟委员会的两起案件，公司甚至无法“估计可能的损失” [3] - 2025年4月，公司在一起联邦反垄断诉讼中败诉，被裁定在两个在线广告市场拥有非法垄断地位 [4] - 这是公司在不到一年内的第二次重大反垄断败诉，市场存在公司可能被分拆的传闻 [5] - 仅在2024年，公司就被罚款近29亿美元，主要来自反垄断处罚 [13] - 具体罚款案例包括：2023年底因Play Store实践问题与全美50个州达成7亿美元和解；2025年因涉嫌非法数据跟踪与德克萨斯州达成1375亿美元创纪录隐私和解；2022年就位置跟踪案件与40个州达成3915亿美元和解 [13] 全球监管风险 - 除欧盟和美国外，公司在俄罗斯、土耳其、英国等多个国家面临法律挑战 [7][18] - 俄罗斯对公司的罚款总额约为460亿卢布（约合58亿美元），公司已支付约250亿卢布（约合325亿美元） [8] - 公司面临潜在的巨额未来罚款，包括欧盟可能高达350亿美元的罚款、欧盟43亿欧元Android罚款上诉可能败诉、以及美国德克萨斯州反垄断审判可能导致的超过1000亿美元潜在处罚 [18] 与同业比较 - 公司的法律费用可观，但其竞争对手的法律费用基础相对较小 [14] - 公司的股价表现落后于同业Meta Platforms和纳斯达克指数（以QQQ衡量）年初至今公司股价上涨不到2%，而Meta上涨22%；过去12个月公司股价上涨11%，而Meta上涨超过55% [16] - 公司估值低于Meta，公司远期市盈率为206倍，而Meta为279倍，部分原因在于公司面临较高的法律风险 [16]