目标价与评级 - 美银证券将Roblox目标价从103美元大幅上调至133美元，并维持买入评级 [1] 战略目标与市场定位 - 公司战略目标是成为全球视频游戏产业10%的参与者，推动平台从青少年社交场景向更广阔的游戏生态延伸 [2] - 这一目标建立在GAG等创新功能的成功基础上，该功能已验证平台具备持续产出爆款内容的能力 [2] - 平台将在不久之后系统披露长期收益模型及新任CFO的运营策略 [2] 财务表现预测 - 美银预测公司二季度预订量同比增长可能达40%，高于该行此前30%的预测和市场17%的预期 [2] - 三季度预订量有望同比增长23%，而市场平均预期为30%，若实际增长接近买方预测上限将显著超预期 [3] - 二季度EBITDA利润率有望实现mid-20%区间，华尔街一致预期为17%过于保守 [2] - 在顶层数据支撑下，三季度EBITDA利润率可能突破20%中段水平 [3] 增长前景 - 公司原最低20%年复合预订增长框架正面临重构，市场普遍以20%增速为基准进行估值，但增长中枢有上移可能性 [4] - 目标价上调至133美元是基于54倍CY26E EV/EBITDA，此前为42倍，反映利润率改善和自由现金流收益率提升预期 [4] 运营效率与成本控制 - 运营费用增速预计持续低于收入增长，IT&S成本杠杆效应逐步显现，支撑结构性利润释放能力 [5] - 对开发者的低门槛吸引策略持续丰富生态内容，全球用户基数与参与度的提升为长期变现奠定基础 [5] 核心竞争优势 - 公司长期价值源于五大核心优势：已验证的内容生成能力、繁荣的开发者生态带来指数级内容供给、全球化布局打开用户天花板、技术创新优化体验、以及作为元宇宙先行者的市场领导地位 [6]