货币政策会议前瞻 - 经济学家一致预期日本央行将在本周货币政策会议上维持政策利率0.5%不变 [1] - 会议主要焦点是日本央行下次加息时机 市场对10月加息的预期升温 [1][8] - 日本央行可能在季度经济展望报告中上调本财年通胀预测 [1] 美日贸易协议影响 - 美日达成关税协议 美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%的关税 低于此前25%的税率 [2][3] - 协议为日本汽车等核心经济部门提供重要缓解 降低了关键不确定性因素 [1][3] - 作为交换 日本承诺设立一个规模高达5500亿美元的基金用于对美直接投资 [2] 市场加息预期 - 交易员预计年底前加息的可能性约为80% [1] - 隔夜指数掉期市场预计10月会议加息25个基点的概率约为65% 12月会议加息概率为80% 2026年1月会议加息概率接近100% [4][8] - 包括德银和巴克莱在内的投行将下次加息预期提前至今年10月 [8] 机构观点与央行立场 - 高盛认为考虑到基础通胀和长期通胀预期未达2%且无金融失衡迹象 央行没有紧急加息的必要 明年1月加息依然是基本情景 [7][9] - 美银认为市场对10月会议65%的加息定价可能过度 近期加息预期面临回调风险 [7] - 日本央行官员认为谈判结果大致在预期范围内 可能无需对整体经济前景做出大幅改变 副行长内田真一表示不确定性仍然很高 [7] - 美银预计日本央行行长植田和男本周会后可能释放相对鹰派信号 态度将比6月时更偏向情况在好转 [7] 通胀前景预测 - 受食品价格推动 日本央行预计将2025财年核心CPI预测从2.2%上调至约2.5% [13][14] - 今年春斗基本工资涨幅达3.7%超过去年的3.6% 4月食品价格涨幅超出央行预期 [14] - 美银预计尽管短期预测上调 央行仍预计通胀率将在2026财年放缓至2%以下 中期通胀路径维持不变 [15] - 央行对经济和价格前景的风险评估可能从下行风险较大调整为上行和下行风险基本平衡 [15] 利率与债券市场 - 市场对终端利率的预期涨幅温和 两年后的一年期利率仅升至略高于1.0%的水平 [10] - 野村指出尽管关税税率从峰值回落 但15%的税率仍可能对中长期经济增长产生负面影响 并对中性利率构成下行压力 [10] - 当前政治不确定性推高长期日债收益率 但随不确定性缓解 收益率中的财政和不确定性溢价有望回落 [16][17] - 当前10年期日债的持有收益约为11个基点 滚动收益约为10个基点 仍具吸引力 [17]