财务表现 - 2025财年营收达259.02亿元，同比增长11.58%，归母净利润35.14亿元，同比增长14.31%，营收和利润连续9年创新高 [1] - 品牌羽绒服业务收入216.68亿元，占总收入83.7%，贴牌加工业务收入33.73亿元，占比13% [9] - 主品牌波司登收入184.81亿元，占比71.3%，雪中飞品牌收入22.06亿元，冰洁品牌收入1.27亿元 [10] - 整体毛利率下降2.3个百分点至57.3%，库存周转天数同比增加3天至118天，存货升至39.51亿元 [21] 品牌战略转型 - 2018年启动高端化战略，提价30%-40%，千元以下产品占比从超50%降至不足20%，1000-1800元产品占比升至63.8% [5] - 通过纽约/米兰时装周走秀、爱马仕前创意总监联名、名人营销等方式重塑品牌形象 [5][7] - 产品线覆盖登峰、极寒、泡芙等系列，主打1800-3000元价格带，支撑主要营收 [3][6] - 营销费用占比从2020财年35.08%降至2025财年32.9%，但绝对金额从42.76亿元增至85.24亿元 [8] 市场竞争格局 - 国际对手加拿大鹅、Moncler、始祖鸟等占据高端市场，国产新势力天空人SKYPEOPLE、高梵黑金系列切入2000-7000元价格带 [17] - 消费者可接受价格集中在200-1000元，401-600元占比最高，1500元以上接受度低 [19] - 线上热销款集中在939元及以下，6000元极寒系列月销量不足百件 [19] 公司治理与传承 - 创始人高德康主外负责战略，妻子梅冬主内推动落地，主导品牌重塑和品类拓展 [10][11] - 儿子高晓东分管业务仅占营收0.9%，曾因伦敦旗舰店亏损、男装业务失败收缩海外布局 [14] - 梅冬推动多元化战略，推出冲锋衣羽绒服、防晒服等非旺季产品 [11] 产品与研发争议 - 被指研发投入不足，国际时尚话语权有限，高德康强调"品牌自信是最高领导力" [20] - 黑猫投诉累计4942条，主要涉及开胶跑绒、质检不合格等问题 [19] - 行业人士透露羽绒服成本约100元，品牌普遍按10倍以上定价 [19]