快递行业 - 快递行业未进入工信部重点反内卷名单 反内卷优先级较低 头部企业仍保持盈利 内卷本质是产能过剩与落后产能无法出清导致低水平价格竞争 [1] - 兼并整合是最优解但面临企业意愿低 执行难度大 反垄断审查严格等障碍 价格调整更可能是区域性短期行为 全国性调价或份额重构概率低 [1] - 基准情境行业整合持续区域性小幅调价延缓竞争烈度 偏好份额与成本领先的中通和圆通 悲观情境全行业大幅涨价短期利好申通和韵达但中长期刺激扩产加剧产能过剩 乐观情境监管推动整合大小企业估值均提升资金实力强主导方长期空间更大 [1] - 投资者此前因内卷长期低配 近期虽不再低配但超配极少 认可中通自由现金流回报率高单位数的短期估值修复空间 整体情绪偏谨慎反对运动式涨价损害行业长期发展 [1] 航空行业 - 疫情后连续5年亏损 2025年旺季盈利不及预期 暑期公务与休闲出行需求双疲软 客座率仅微增部分时段同比下降 价格表现弱于预期 全年扭亏前景严峻 [2] - 单一航司提价因需求疲软导致客座率下滑尝试失败 航旅纵横整合直营渠道提升直销占比疫情期间代理人渠道份额上升 行业反内卷需监管协调价格与供给侧如淘汰老旧产能或国家层面刺激需求需从总量思维转向利润思维 [2] - 投资者认可航空国企执行力强于快递 核心担忧监管是否真正推动反内卷及抗通缩政策落地 [2] 石化行业 - 炼油板块反内卷措施聚焦淘汰20年以上工艺落后老旧装置 国内500万吨以下低效炼油产能约1.5亿吨占总产能15% 整合空间显著 [3] - 未来五年新增产能少仅2个大项目确定 国企将受益于产能出清 中石化港股因盈利弹性上调至买入评级 [3] - 化工板块虽针对老旧产能关停但未来三年新增产能规划密集包括中石化7-8个乙烯项目 万华130万吨MDI等 若仅淘汰旧产能而不限制新增供需难逆转需依赖需求消化增量 [3] - 细分品种差异PVC 染料 钛白粉老旧产能占比高 乙烯14%产能超20年 MDI 维生素基本无老旧产能 [3] 原材料行业 - 水泥行业2024年11月启动两年超产治理计划 2025年超产企业需按超产量2倍购买批文 2026年起严格按批文生产 目标减少20%-30%超产量同时禁止价格战 [5] - 钢铁行业全年计划减产3000万吨下半年需完成2000万吨 超低排放企业减产4% 未达标企业减产6%-10% 企业可自主选择淡季执行 减产推动盈利从-100-200元/吨升至200-400元/吨 焦炭完成第四轮提价 8月下旬北京周边如唐山因阅兵进一步减产 [5] - 煤炭行业7月能源局启动8省检查要求2024-2025年产量不超设计产能10% 超产主要集中于民企占30% 实际影响有限但心理支撑煤价 动力煤价跌至成本线 焦煤因钢铁盈利好转涨价 [5] - 江西宜春8个锂矿因矿权争议地方审批与国土资源部冲突或影响供应 玻璃行业因龙头亏损自发冷修含光伏玻璃带动价格回升 [6] 金融与保险 - 金融调控通过限制地方政府补贴 放缓制造业贷款增速从30%降至8% 控制应付账期等手段 70%行业投资增速放缓但仍略快于需求需持续引导资金理性分配 [7] - 港交所二季度日均交易量2380亿 收入增28%佣金增40% 利息投资收益增88% 利率下降短期施压但估值仍有上行空间 AIA受益于香港保费高增及居民资产配置需求VNB增长强劲目标价调至96港币吸引海外资金 [7] - 保险8月起传统险预定利率从2.5%降至2.0% 分红险从2.0%降至1.75% 负债成本匹配10年期国债收益率1.7%盈利能力提升 香港一季度APE创历史新高512亿港币但需关注9-10月高基数压力 [7] 工业自动化 - 二季度低压变频器同比增3% 工业机器人同比增20% 增速快于一季度受益于2024年触底后复苏 锂电低基数及一季度订单支撑 但外资向经销商压货导致终端需求弱于统计 [8] - 锂电 汽车 物流设备需求增长 3C果链 纺织机械 石化等需求转弱 国产化率提升低压变频器国产前三份额33% 伺服41% 工业机器人56% 汇川市占率持续提升 西门子在PLC领域逆势增长1-2个百分点 [8] - 下半年谨慎预期增速放缓因中美关税延90天引发资本开支观望 通缩压力下旧产能退出抑制流程行业需求 推荐汇川技术国产替代逻辑顺海外拓展潜力大人形机器人旋转执行器下半年推出或成催化 [8] 钢铁行业延伸 - 下半年减产1500-2000万吨叠加铁矿石高价难续西芒渡项目11月发货增加供应 预计盈利再增100-150元/吨部分产品达200元/吨 [10] - 出口盈利优于国内企业优先出口 反倾销与关税通过拓展市场调整产品规避 订单已排至8月全年出口或仅减1000万吨国际钢价难因中国减产上涨 [11] 行业总结 - 各行业反内卷进程因供需结构政策优先级差异显著 快递航空依赖长期整合与监管协调 石化钢铁煤炭等原材料行业政策驱动供给收缩见效较快 金融与自动化聚焦龙头估值修复与国产替代 [12] - 投资者需重点跟踪政策落地强度如航空协调钢铁减产执行 需求复苏节奏如化工自动化及龙头盈利弹性如中石化汇川技术 [12]