公司概况 - 海拍客为垂类母婴电商平台 创始团队出身于阿里 曾用十分钟PPT打动雷军旗下顺为资本 获得五轮累计2693万美元投资 顺为资本持股16.43% [1][5] - 公司宣称占据下沉市场10.1%份额 覆盖全国三线及以下城市29万家母婴小店 年交易额达86亿元 [1] - 2022-2024年营收分别为8.95亿、10.67亿、10.32亿 2024年同比下滑3.3% 净利润连续两年亏损(2023年-5654万 2024年-7883万) [6] - 2024年底净负债达20.01亿元 主要源于可转换可赎回优先股的对赌协议 [7] 商业模式 - 采用B2B模式 整合品牌商、经销商、物流商资源 为中小母婴门店提供线上供货平台 取代传统分销链条的"地头蛇"加价环节 [18] - 瞄准三线及以下城市母婴店 该群体占母婴市场50%以上份额 避开与阿里、京东等巨头的直接竞争 [18][19] - 与蜜芽等C端母婴电商形成对比 后者因价格战被头部电商分流而衰落 海拍客通过锁定线下终端降低获客成本 [18][19] 运营问题 - APP注册存在灰产漏洞 可通过P图伪造母婴门店资质 实际用户包含微商及自用宝妈 影响GMV数据真实性 [10][11][14] - 平台宣称仅服务实体门店 但内部承认存在网店注册渠道 不同渠道供货品类存在差异(网店限购热销品 实体店可获区域控货商品) [14] - 黑猫投诉平台累计194条投诉 涉及假奶粉等问题 2018年可么多么品牌曾公开否认与其存在官方授权合作 [15] 资本动态 - 2020年后无新增融资 部分B轮股东要求3800万美元回购股份 2024年D轮股东要求3500万美元回购 [6] - 顺为资本在D轮出现撤资迹象 公司面临对赌协议压力 上市失败或导致资本链断裂 [7] - 港股IPO被视作"续命式"操作 成功上市可转换20亿优先股负债 失败则可能引发系统性风险 [4][7] 行业定位 - 母婴电商赛道中 公司避开C端红海竞争 通过供应链重塑成为"平台化供货员" 但下沉市场不等于低标准 [16][20] - 行业观察指出 需构建稳定透明的高品质供应链才能维持上市故事 当前信任危机可能动摇商业模式根基 [16][22]