公司表现 - Q2 2025公司账面价值(BV)小幅超出预期1.6%，核心收益基本符合预期[1][2] - 公司Q2期间积极进行资本募集和MBS购买，资产负债表内和表外MBS分别增长25%和33%，超出分析师预期的15%和20%[4] - 公司衍生品组合在Q2有所增加，但短期美国国债期货和利率支付互换的比例保持稳定，加权平均期限也维持不变[5] - 公司核心收益/EAD持续改善，主要得益于净利息收入符合预期、对冲收入匹配预期等因素[6] - 公司Q2 BV波动预计将略优于行业同行平均水平，核心收益/EAD增幅也将略优于同行[7] 市场环境 - 2025年4月因政府关税政策提议导致市场短暂进入"危机模式"，美国国债和机构MBS市场出现波动[3] - 2025年5月下旬因关于结束房利美和房地美托管状态的讨论再次引发市场担忧，但6月底价格快速回升[3] - 分析师模型预计2025年下半年将有1-2次25个基点的美联储降息，这一预期已反映在当前行业推荐范围内[8] 财务指标 - 截至2025年6月30日，公司报告BV为11.95美元，高于分析师预期的11.75美元[15] - 公司核心收益为每股0.223美元，略低于分析师预期的0.225美元[15] - 公司股息收益率为15.97%，派息率为146%，当前股价为12.77美元[16] - 公司预计2024年ERTI为每股1.36美元，远高于核心收益/EAD的-0.35美元[18] - 分析师估算2025年Q1和Q2 ERTI分别为每股0.49和0.45美元[19] 投资组合 - 公司固定利率机构MBS投资组合实际表现优于预期，带来每股0.20美元的BV超额收益[10] - 公司对冲覆盖率从73%提升至74%，利率互换占回购贷款和其他债务总额的58%[11][12] - 公司维持少量利率接收互换期权头寸，短期美国国债期货占回购贷款和其他债务总额的20%[12] 估值与展望 - 公司当前估值被认为合理，维持持有评级[22] - 公司7月18日BV预计与6月30日基本持平，考虑7月股息后与分析师11.75美元的预期一致[21] - 分析师建议等待适度回调后再考虑重新入场[22]