核心观点 - 公司第四财季业绩超预期但新财年收入指引逊于市场预期 海外业务需求恶化可能拖累收入及利润率 成本控制措施效果存疑 [1] - 大摩维持与大市同步评级 美股目标价微降至47美元 基于季度业绩上调近期每股盈利预测但下调远期盈利预测以反映竞争影响 [1] 财务表现 - 2025财年第四季度业绩超过市场预期 [1] - 2026财年第一季度收入指引同比增长2%至5% 较市场预期低5%至8% [1] - 2026财年全年收入预期增长5%至10% 较市场预期低3%至7% [1] 盈利预测调整 - 将2026财年非通用会计准则每股盈利预测上调12% [1] - 将2027财年非通用会计准则每股盈利预测上调10% [1] - 将2028财年非通用会计准则每股盈利预测上调3% [1] - 下调远期盈利预测2%至6% 反映市场竞争加剧对利润的影响 [1] 业务风险 - 海外业务需求恶化可能拖累2026财年收入及利润率 [1] - 成本控制措施能否抵消海外业务负面影响存在不确定性 [1]