美联储政策立场与经济情境分析 - 美联储维持利率不变 主席鲍威尔强调需保持政策灵活性以观察关税对经济的影响 未对9月会议作出承诺 [1] - 经济存在两种可能情境：一是劳动力市场疲软逐渐显现 二是AI投资与家庭财富支撑经济韧性 美联储需数月时间确认实际走向 [1][4] 劳动力市场风险迹象 - 当前4.1%失业率可能掩盖真实疲软 劳动力参与率异常低 零薪资增长劳动者比例畸高 仅半数行业新增岗位 [2] - 美联储理事沃勒警告就业市场下行风险 消费领域显现疲软迹象 服务消费连续三个月下滑为2008年来首次 [2] - 低收入家庭信用卡支出出现逾一年首降 消费者缩减非必需开支而刚性成本持续攀升 [2] 房地产与金融风险因素 - 房地产市场构成拖累因素 住宅投资持续萎缩 待售房源积压 高房贷利率抑制买家需求 [3] - 金融泡沫风险受关注 股市连日上涨与私募信贷繁荣现象与降息需求形成逻辑矛盾 [5] 经济韧性支撑因素 - AI投资热潮抵消利率敏感行业疲软 家庭财富积累支撑高收入群体消费 经济已穿越多次冲击 [4] - 美国家庭过去四年财富增长显著 除非长期国债收益率骤升 否则难以陷入全面衰退 [4] - 关税涨价可能为一次性影响 但7-8月通胀数据将体现其效果 或阻碍美联储9月降息 [4] 政策判断与历史教训 - 美联储需平衡降息时机 过早降息可能导致后续再度加息 过晚则伤害就业市场 [1] - 忽视"暂时冲击"存在风险 疫情教训表明短期冲击可能持续一两年并产生实质性影响 [5] - 理解关税影响尚处早期阶段 美联储选择继续观察学习 [5]