公司盈利预测与目标价调整 - 维持2025/26年盈利预测不变 目标价上调54.5%至17港元 较现价有31%上行空间 [1] - 上调目标价基于股东结构改善 国内新品上市 出海业务加速及港股医疗健康板块整体回暖 [1] - 采用DCF模型(WACC 8.9% 永续增长率1.9%)作为估值基础 [1] 股东结构变动与管理层动向 - 主要股东大冢制药(原持股20.7%)出售股份给上实资本(7.3%) We'Tron Capital Limited(7.3%) 管理层投资平台(1.1%) 保留5%持股 [3] - 上实资本为上海国资委旗下平台 入股体现国有资本认可 有望助力业务拓展及战略并购 [3] - 现有股东We'Tron Capital Limited和管理层增持 显示核心利益绑定加深 [3] 核心业务发展现状 - 2020年以来冠脉 骨科 神经介入等主要产品已基本出清集采降价影响 [4] - 反内卷趋势下国内业务呈现价格企稳 新品增量收入贡献 受益于微创介入术式渗透率提升 [4] 国际化业务进展 - 截至2024年底产品进入40个国家 拥有20个海外子公司和670名销售人员 [5] - 2024年出海业务收入达0.96亿美元 预计2025年同比增速超80% 未来3-5年保持较快增长 [5] - 心脑血管和手术机器人产品管线丰富 具备全球竞争力 [5]