核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现强劲，营收与利润高速增长，同时维持了极快的门店扩张速度 [1] - 公司的高速扩张策略（“店海战术”）在短期内带来了显著的营收和市场份额增长，但也引发了关于单店业绩下滑、需求透支等长期隐患的讨论 [4] - 公司管理层对“大规模+高效率”模式保持信心，认为同店销售已恢复增长，并将延续以价换量的策略 [4][6] - 公司的海外扩张进展缓慢且面临挑战，尚未实现盈利，但公司仍在持续推进该战略 [7][9][10] - 在中国市场，公司在门店规模、营收增速及同店销售增长上已大幅领先于主要竞争对手星巴克，并对其构成了显著的价格竞争压力 [12][13] 财务与运营表现 - 2025年第二季度总净营收为123.59亿元人民币，同比增长47.1%，创下单季纪录 [1] - 2025年第二季度净利润为12.5亿元人民币，同比增长44% [1] - 2025年第二季度自营门店同店销售增长率达到13.4% [1] - 2025年第二季度净新增门店2109家，季末门店总数突破26206家 [1] - 2024年，公司自营门店同店销售额同比下降16.7%，而2023年该指标为增长21% [4] 国内扩张战略与影响 - 公司采用“加密开店”和“店海战术”进行高速扩张，短期换来了营收和市场份额的狂飙 [4] - 高速扩张导致新店大量分流客源，老店销量被摊薄，单店业绩曾出现下滑 [4] - 随着2025年初补贴收缩、开店放缓，同店销售下滑趋势开始扭转，2024年第四季度同店日均销售量已单月转正 [4] - 管理层认为凭借规模、效率、交付和供应链优势，已实现双位数同店增长，并将继续关注市场份额增长 [4] - 公司计划延续以价换量的策略，通过新品提升客单价、成熟门店带动杯量来恢复同店增长，并预计2025年平均单杯售价与2024年持平 [6] 海外扩张进展与挑战 - 海外扩张速度缓慢，未能复制国内的速胜神话 [7] - 以首站新加坡为例，截至2024年底仅开出51家门店，定价与当地星巴克相当（每杯约6-8新币），且该业务至今尚未实现盈利 [7] - 海外市场面临成本高企、竞争激烈、难以形成规模效应等挑战，被管理层形容为“抢钱的市场” [7][9] - 2025年以来，公司开始进军马来西亚市场（通过加盟模式快速铺开24家门店）并在美国纽约试水（开出2家自营店） [10] - 截至2025年6月末，公司在海外共布局89家门店 [10] - 海外扩张计划曾因财务造假丑闻搁浅，部分市场（如中东）已被竞争对手（如库迪咖啡）抢先进入 [12] - 公司声称将持续加大对国际市场的投入，并复制国内战略追求规模效应后再求盈利，但可能需做好“长期亏损”的准备 [12] 市场竞争格局 - 2025年第二季度，公司营收规模（123.59亿元人民币）已达到星巴克中国市场同期营收（约56亿元人民币）的两倍有余，增速更是其数倍 [12] - 公司2025年第二季度自营门店同店销售额同比增长13.4%，远高于星巴克中国同期的2%增幅 [12] - 截至2025年第二季度末，公司在中国拥有26117家门店（星巴克中国约为7758家），门店数量已是星巴克的三倍多 [13] - 面对公司的低价攻势，星巴克已采取应对措施，如入驻京东外卖提供补贴配送、推出特定产品降价促销（“心动价”平均降价5元） [13] - 公司在规模和增速上领跑，而星巴克在盈利能力和单店产出上仍保持优势，竞争远未结束 [13]