公司概况与上市进程 - 镁信健康是一家医药多元支付平台，由张小栋于2017年8月创立，定位为连接医保、商保、药企及患者的“中间人” [1] - 公司构建了两大行业解决方案：智药解决方案和智保解决方案 [1] - 公司估值达“百亿级”，近期再度向港交所递交招股书，联席保荐人为高盛（亚洲）、中金公司及汇丰银行 [1] - 公司IPO之路一波三折，2021年首次启动计划因财务合规问题未如期进行 [1] 财务表现 - 公司营收从2022年的10.69亿元增长至2024年的20.35亿元，年复合增长率约38% [2] - 公司归母净亏损持续，2022年、2023年、2024年分别为4.46亿元、2.88亿元和7577万元，三年累计亏损高达8.1亿元 [2] - 截至2025年4月末，公司现金及现金等价物仅为1.66亿元，相较2021年末的22.01亿元骤降92% [4] - 公司经营活动现金流连续三年净流出 [4] 业务板块分析 - 智药解决方案和智保解决方案构成公司营收绝对主体，收入占比超过95% [3] - 2024年，智药解决方案收入大幅跃升至12.07亿元，占总收入比重为59.3%；智保解决方案收入为7.31亿元，占比为35.9% [3] - 智保解决方案的毛利率从2022年的72%提升至2024年的81.5% [4] - 截至2024年末，公司已累计与超过140家药企合作，涵盖全球前20大公司中的90%；服务健康险保单数量（含惠民保）达到3.93亿份，合作保险公司超过90家 [5] 成本与开支 - 销售及分销开支居高不下是亏损主因，其绝对数值在2024年达到6.74亿元，尽管占比从2022年的52.1%降至2024年的33.1% [4] - 公司将持续亏损归因于“基础设施的大量前期投资”，管理层认为这是“必要的策略性投资” [4] 监管与合规风险 - 公司核心的“药转保”业务模型多次遭遇监管重拳，2023年被原银保监会发文直指其模式有违传统保险原则 [5] - 2023年11月，国家金融监管总局北京监管局直接点名镁信健康等三家公司，公司随后被迫下架“女性特药保险”等产品 [6] - 公司全资收购的镁信保险经纪曾因多项合规问题于2023年9月被罚款33万元 [7] 其他挑战 - 公司曾深陷商业纠纷，被合作方北京天笑科技指控涉嫌侵犯商业秘密 [6] - 一级市场融资进度放缓，2023年1月C+轮融资实际募集资金据称为1.78亿元，与两年前C轮融资超20亿元反差巨大 [8] - 公司面临融资困难、业务亏损、监管收紧与商业纠纷等多重挑战，并已启动高层换血 [8]