核心观点 - 航空业短期需求波动不影响长期向好逻辑 建议逆向布局航空股 增持中国国航 吉祥航空 南方航空 春秋航空 中国东航[1] - 行业供需稳中向好 2025年第二季度实现大幅减亏 5月行业性盈利[2] - 暑运因私需求旺盛但公商务走弱致旺季不及预期 但大额盈利仍可期 2025年将扭亏为盈[3] - 反内卷政策将推动行业三重受益 淡季大幅减亏值得期待[4] 行业供需状况 - 航空供给进入低增时代 2024年底在册机队4394架 上半年行业新引进飞机107架 净增仅52架[2] - 2025年第二季度国内供给保持低增 三大航国内ASK同比仅增2%[2] - 2025年上半年行业ASK同比增长6.7% 三大航机队规模同比增长3% ASK同比增长5.3%[2] - 国际航线增长显著 三大航国际ASK增长达21% 宽体机错配继续改善[2] - 暑运供给保持低增 7月国内客班同比仅增长2%[3] 需求表现 - 2025年上半年国内客流增长3.9% 其中国内含油票价同比下降约4%[2] - 2025年第二季度需求恢复增长 国内客流增长5.5% 国内含油票价同比由第一季度下降转为持平[2] - 暑运需求分化 7月航空客流同比增长超3% 但因私需求旺盛与公商务意外走弱并存[3] - 7月国内含油票价同比下降4-5% 低于预期 但下旬航司下调8月预售票价后出票量与预售客座率明显增长[3] 盈利状况 - 2025年上半年行业客座率同比提升1.9个百分点 较2019年同期提升0.9个百分点[2] - 2025年第二季度客座率提升1.6个百分点 再创历史同期新高[2] - 2025年第二季度国内票价持平 国内航油出厂均价同比下降17% 燃油缩减全部留存为航司利润[2] - 5月实现行业性盈利 三大航第二季度同比大幅减亏[2] - 暑运航油价格同比下降近13% 估算扣油票价同比持平且客流增长 大额盈利仍可期[3] 政策影响 - 反内卷综合整治有望出台系列政策 行业将三重受益[4] - 短期减少过度低价 助力淡季继续大幅减亏[4] - 中期政策引导航司干线市场收益管理改善[4] - 长期保障机队规划继续低速增长[4]