1H25业绩表现 - 净收入按固定汇率同比增长9%至27.40亿欧元，按财报汇率同比增长8%，符合FactSet一致预期 [1] - 毛利率提升至80.1%（1H24为79.8%），受益于运营效率提高和物流成本下降 [1] - EBIT同比增长6%至6.07亿欧元，EBIT利润率为22.2%（1H24为22.6%），低于FactSet预期的6.31亿欧元，主要因Versace收购相关非经常性费用1100万欧元及营销费用占比上升（1H25占收入9.3%，1H24为8.6%） [1] - 净利润为3.86亿欧元，净利率14.1%（1H24为15.0%），同比持平，受税款支付时间调整影响 [1] - 截至2025年6月30日，净现金持有量为3.52亿欧元 [1] 未来发展驱动因素 - Prada品牌和Miu Miu品牌零售空间扩张预计在2H25加速 [1] - Miu Miu品牌皮具产品放量将贡献增长 [1] - 在同行品牌经历设计转型时，Prada集团保持创意一致性 [1] - 剔除Versace影响后，公司可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一，预计实现高于行业的收入增长和EBIT利润率扩张 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变，Versace交易预计在2H25完成 [2] - 目标价下调6.3%至75港元，对应2025年市盈率22.6倍和2026年18.9倍 [2] - 当前股价对应2025年市盈率13.8倍和2026年11.2倍，目标价隐含60.3%上行空间 [2]