美国关税政策变动 - 白宫于7月30日发布公告，宣布自8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生品征收50%关税，但铜矿石、精矿及废铜等原材料获得豁免 [2][3] - 此次“分类收税”政策与7月9日特朗普提出的“对所有进口铜征收50%关税”的笼统表态形成巨大落差，导致市场预期反转 [2][3] - 美国还将依据《国防生产法》要求，从2027年开始25%的美国产铜矿石和精矿需在本地销售，该比例将在2029年提高至40% [3] 铜价剧烈波动 - 纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约于7月31日盘中最低砸至4.33美元/磅，较前日收盘重挫21% [1] - 伦铜和沪铜跟跌，分别收跌0.8%和1.3% [1] - 截至7月25日，COMEX铜期货年内涨幅超40%，但截至7月31日，年内涨幅收窄至8.87% [8] - 7月31日上海保税区市场国际铜现货价格为69768元/吨，下调893元/吨 [11] 市场交易逻辑与持仓变化 - 政策落地前，市场担忧“无差别打击”，疯狂将全球铜库存搬向美国，交易精炼铜短缺预期 [2][3] - 截至7月22日当周，COMEX期铜报告多头持仓增加3619张至212413张，非商业性净多头头寸为39822张，占比17.4%，而今年年初仅有4270张 [4] - 政策明确后，前期套利逻辑崩塌，程序化卖盘和多头踩踏同时出现 [3] 全球库存转移与供需扰动 - 因关税预期扰动，年内COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月30日的25万吨 [7] - 同期，伦敦金属交易所（LME）铜库存自2月中旬的约27.09万吨锐减至7月初的9万吨左右，降幅超64%，但7月31日库存增加1350吨至13.82万吨 [7] - 美国14月铜进口数据显示，预计全年进口量将达136万吨，远高于去年的90万吨 [8] - 行业预期，COMEX仓库中约25万吨铜库存可能被重新出口至国际市场，对铜价构成下行压力 [7][8] 产业链与供应链影响 - 关税政策精准锁定半成品及下游衍生产品，空调铜管件、光伏逆变器铜排、新能源车高压线束等均难逃清单 [2] - 高关税政策改变全球铜物流格局，智利等主要铜出口国可能将更多货源转向亚洲和欧洲市场 [9] - 美国国内铜材市场短期将消化前期积累的库存，其年约50万60万吨的刚性进口需求未来有望回升，但受关税成本制约 [9]