业绩预测与目标价调整 - 中金上调渣打集团2025E/2026E实质归母净利润预测30.6%/21.2%至50.1亿美元/48.0亿美元 [1] - 公司当前交易于0.9x/0.8x 2025E/2026E P/B 目标价上调21.7%至158.8港元 对应1.0x/0.9x P/B与11.8%上行空间 [1] - 维持跑赢行业评级 [1] 2Q25业绩表现 - 2Q25调整后营业收入55亿美元 同比增长14.6% 调整后归母净利润18亿美元 同比增长53.7% 超市场预期 [2] - 非息收入同比增长33%至28亿美元 扣除出售Solv India股权贡献后仍增22% [3] - 金融市场服务收入同比增47.2% 财富管理业务收入同比增20.1% 主要来自印度/中国香港/中东客群 [3] 收入结构分析 - 净利息收入同比持平 环比降3% 净息差季度环比降9bp至2.03% 受Hibor下行影响 [3] - 公司指引2025年净利息收入同比单位数下降 但将全年营收增速指引从"低于5%"上调至"5%-7%下限" [3] 成本与资产质量 - 2Q25经营支出增速低于收入增速 维持2026年支出小于123亿美元的指引 [4] - 信用成本年化16bp 中期或恢复至30-35bp 香港商业地产敞口仅20亿美元(占整体<50bp) 96%资产正常运作且80%有担保 [4] 股东回报计划 - 已完成15亿美元回购 新宣告13亿美元回购 维持2024-26年累计回购至少80亿美元的指引 [5] - 维持每股分红逐年提升指引 目标2026年底ROTE接近13%并持续提升 [5]