文｜陈俊云 许英博 贾凯方 高飞翔 刘天昊 我们测算美国OBBBA法案有望通过固定资产、研发费用折算调整的税收优惠政策，在2025年为北美四 大CSP（亚马逊、META、谷歌、微软）释放约400亿美元增量现金流。考虑到头部科技企业的AI战 略、云业务景气度、算力紧缺程度等，税收优惠带来的现金流有望再次投入到AI基础设施，并相应推 动2025年资本开支指引进一步上修。 ▍法案：OBBBA税收优惠有望增厚美股科技企业现金流。 2025年7月4日，美国总统特朗普正式签署"大而美"法案（OBBBA法案），其中针对科技企业，OBBBA 提出部分资本开支获取资产当年抵税、研发费用当年抵税等利好政策：1）固定资产折旧方面，允许企 业在当期应税所得核算中100%全额扣除合格资产的购置成本；2）研发费用方面，恢复并永久化了美国 国内研发费用的全额扣除的应税所得核算方式，不再按照5年进行摊销，此外2021年12月31日至2025年1 月1日期间的未摊销部分可以选择加速摊销，我们认为这些税收优惠有望显著增强科技企业2025~2028 年的现金流。 ▍测算：北美四大CSP在2025年有望增厚约400亿美元现金流。 我们以Meta为例 ...