中金对普拉达的评级与目标价调整 - 维持普拉达(01913)跑赢行业评级 但将目标价下调6.3%至75港元 对应2025年市盈率22.6倍 2026年市盈率18.9倍 [1] - 当前股价对应2025年市盈率13.8倍 2026年市盈率11.2倍 目标价较当前股价有60.3%上行空间 [1] - 未将Versace并入集团财务报表 维持2025年和2026年盈利预测不变 [1] 普拉达集团的业务前景 - 剔除Versace影响后 普拉达集团可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一 预计实现高于行业的收入增长和EBIT利润率扩张 [1] - 驱动因素包括Prada品牌和Miu Miu品牌零售空间扩张(2H25加速) Miu Miu皮具产品放量 以及创意一致性优势 [1] - 基于2025年盈利展望和长期前景 当前估值具有吸引力 [1] 普拉达集团1H25业绩表现 - 1H25净收入同比增长9%(CER)至27.40亿欧元 按财报汇率增长8% 符合FactSet预期 [2] - 毛利率提升至80.1%(1H24为79.8%) 受益于运营效率提升和物流成本降低 [2] - EBIT同比增长6%至6.07亿欧元 EBIT利润率22.2%(1H24为22.6%) 低于预期因Versace收购相关1100万欧元费用及营销费用占比上升(9.3% vs 8.6%) [2] - 净收入3.86亿欧元 净利率14.1%(1H24为15.0%) 同比持平因税款支付时间调整 [2] - 截至2025年6月30日 集团持有净现金3.52亿欧元 [2]