目标价与评级 - 基于2026年20倍市盈率 予百威亚太目标价10 15港元 [1] - 目前股价已大致反映近期销售疲软等负面因素 估值较为吸引 [1] - 维持"买入"评级 [1] 财务预测调整 - 下调2025-27年收入预测6-7% [1] - 下调2025-27年EBITDA预测9-13% [1] - 下调2025-27年归母净利润预测11-18% [1] 2025上半年业绩表现 - 第二季业绩跌幅按季收窄 [1] - 扣非归母净利润下降14 1% [1] - 第二季收入同比下降3 9% [1] - 第二季销量同比下降6 2% [1] - 第二季EBITDA同比下降4 5% [1] - 收入和EBITDA跌幅按季改善 但仍未摆脱偏软态势 [1] 下半年展望 - 公司将继续强调内地市场非即饮渠道的拓展 [1] - 随着基数走低 内地市场有望在下半年看到边际修复 [1]