核心观点 - 科技巨头通过超预期财报证明AI投资开始产生实际收入回报，市场焦虑缓解 [1] - AI技术已初步转化为云服务收入和广告利润提升，变现路径逐渐清晰 [2] - 尽管资本支出持续扩大（2024年超3500亿美元），市场对AI投资回报的叙事转向乐观 [3] 财务表现 - 微软、Alphabet和Meta市值合计飙升超3500亿美元：微软突破4万亿美元，Meta市值逼近2万亿美元（股价+11%） [1] - Meta广告业务受益AI：单条广告价格同比+9%，广告投放量+11% [2] - 亚马逊股价下跌7%，主因AWS增长不及Azure和谷歌云 [4] - 苹果收入+10%但股价未获提振，AI整合进度受质疑 [5] AI变现路径 - 微软Azure和谷歌云增长强劲，直接体现AI需求拉动 [2] - Meta通过AI优化广告定位系统提升核心业务利润率 [2] - Figma上市首日股价+250%（估值600亿美元）反映行业乐观情绪 [2] 资本支出动态 - 四大巨头（微软、Alphabet、Meta、亚马逊）2024年AI相关支出预计超3500亿美元，2026年或超4000亿美元 [3] - 微软计划未来四季投资1200亿美元，Meta明年资本支出指引1050亿美元 [3] - 市场容忍度提升因云业务收入增长和AI服务订单积压 [3] 行业分化 - 亚马逊AWS增长势头落后于微软Azure和谷歌云 [4] - 苹果面临AI进展缓慢批评及供应链关税政策风险 [5] 潜在挑战 - 反垄断监管压力：美欧英正对科技集团发起诉讼，可能强制分拆或开放竞争 [6] - 特朗普政府关税政策加剧供应链不确定性 [6] - 市场狂热情绪被类比历史泡沫（铁路/收音机/互联网），警示未来存在赢家与输家分化 [6] 市场关注点 - 英伟达8月下旬财报被视为AI热潮下一关键风向标 [6]