机构：申万宏源研究 研究员：黄哲 我们预计出国留学考培及咨询业务增速将逐步触底。 新业务保持强劲增长。4Q 新业务（K9 素养教培+学习机业务等）收入同比增长32.5%至3.07亿美元，非 学科素养业务的高增得以持续。公司将通过产品矩阵，在小学阶段提供素养班课，在初中阶段推出学习 机订阅服务来满足小学素质教培、中学学科教培的差异化需求，带动新业务快速增长。我们预计4Q 教 学网点增至1318 个，同比增长28.6%，延续高增状态。由于收入增速快于网点增速，我们预计新业务产 能利用率持续提升，带动新业务板块利润率进一步扩张。 新东方4QFY25 收入12.43 亿美元，同比增长9.4%。其中教育业务（含文旅）实现收入10.83亿美元，同 比增长18.7%。其他业务（主要为东方甄选）收入1.6 亿美元，同比下降28.5%。归属母公司的Non- GAAP 净利润为0.98 亿美元，同比增长59.4%。Non-GAAP 净利率为7.9%，同比扩张个2.5 百分点。收 入和利润以及净利润率均超我们预期。公司公布3 年股东回报计划，每年拿出不少于调整后归母净利润 的50%收益以股息或回购的方式回馈股东。 下调评级至增持。 ...