政策调整内容 - 自2025年8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税，采用"新老划断"原则，存量债券及续发部分利息收入仍免征增值税至到期 [1] - 调整范围严格限定在"新发债券"，2025年8月8日前已发行的债券及续发部分继续享受免税待遇 [1] - 增值税税率为6%，政策调整仅涉及境内投资者，不包含同业存单 [2] 市场影响分析 - 2024年政府债券与金融债券存量规模为122万亿元，新发行规模为33万亿元，新发行债券规模占存量比例不足30%，整体对市场影响有限 [1] - 政策调整有助于提升国债收益率曲线的基准性，此前免税政策导致投资人以持有到期为主，交易不活跃，流动性溢价较高 [2] - 调整后能缩小不同债券及金融资产之间的税收差距，提升政府债券交易活跃度，更好发挥国债收益率曲线的定价基准功能 [2] 行业背景 - 我国债券市场规模已高居全球第二，近期国债出现供不应求局面，通过免税政策进行市场培育的必要性明显降低 [1] - 债券市场发展早期，税收政策差异为提高市场认购主体积极性、降低筹资成本，目前市场成熟度提升 [1]