业绩前瞻 - 预计百度集团25Q2总收入同比下降4.2%至325.2亿元，百度核心总收入同比下降3.6%至257.2亿元 [1] - 预计百度集团25Q2核心非GAAP经营利润40.3亿元，同比减少42.5%，经营利润率15.7% [1] - 预计百度集团25Q2非GAAP净利润41.9亿元，净利率12.9%，高利润率的广告业务承压，集团业绩处于底部 [1] 在线营销业务 - 预计25Q2百度核心收入257.2亿元，同比下降3.6%，其中在线营销服务营收同比下滑15.7%，主要受搜索AI化改造阶段性影响 [2] - 搜索产品与交互方式全面升级，支持千字级自然语言输入及多模态提问，搜索结果向结构化答案与任务闭环转变 [2] - AI助手推出视频通话功能，拓展至日常生活、情绪陪伴等场景，有望提升用户粘性与转化效率 [2] - 百度搜索开放平台接入超1.8万个MCP服务与220余款AI应用，涵盖生活、金融、电商、医疗等领域 [2] - 上线无广告智能搜索App"TizzyAI"，主打AI驱动的内容聚合与逻辑推理，搜索纯净度与内容结构化能力表现较好 [2] 非在线营销业务 - 预计25Q2百度核心的非在线营销业务收入95.4亿元，同比增长27%，其中云业务贡献较高增量 [3] - 萝卜快跑25Q1订单量达140万，同比增长75%，截至5月累计提供出行服务超1100万次 [4] - 与Uber达成战略合作，计划年内在亚洲与中东部署数千辆第六代无人车，实现自动驾驶服务全球化规模输出 [4] - 发布文心大模型4.5 Turbo与X1 Turbo，推理成本分别较前代降低80%和50%，4.5Turbo多模态能力达GPT-4.1水准 [4] - 发布新一代数字人技术"NOVA"，集成文心4.5 Turbo剧本能力、多模态动作生成与语音克隆等能力，支持双人互动并复刻真实主播风格 [4] - 传统内容产品持续AI化，"沧舟OS"系统落地于百度文库与百度网盘，提供AI笔记和智能出题等功能，文库AI月活达9700万，网盘AI月活超8000万 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-27年公司Non-GAAP归母净利润预测分别至180/198/223亿元人民币，相对上次预测分别下调28.4%/27.4%/26.3% [5] - 下调公司25年估值倍数广告/智能云/其他业务至10.0x PE/2.5x PS/2.5x PS，下调目标价至109.4港元 [5] - AI大模型行业需求旺盛，百度云业务预计保持较快增速，关注AI搜索变现进展 [5]