周四盘后，美国最大加密交易平台Coinbase（COIN）交出了一份"利润爆棚"的第二季度财报：净利润 14.3亿美元，GAAP每股收益5.14美元，调整后EPS也大幅超出市场预期。在Circle成功IPO带动稳定币业 务强劲增长的背景下，COIN甚至宣布将向现实资产代币化、衍生品与预测市场等新领域扩展。 但市场并不买账，股价在盘后暴跌10.87%。投资者看穿了那些"浮盈"：Coinbase真正的交易收入与核心 运营能力正在承压，费用还在上升，用户活跃度也低于预期。 一、Q2业绩一览 净利润暴涨，但营收不及预期 | TOTAL REVENUE | Q2'24 | Q3'24 | Q4'24 | Q1'25 | Q2'25 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Transaction Revenue | | | | | | | Consumer, net | 664.8 | 483.3 | 1,347.1 | 1,095.5 | 649.9 | | Institutional, net | 63.6 | 55.3 | 141.3 | 68.8 | 60.8 | | ...