投资减计事件 - 伯克希尔对卡夫亨氏投资进行38亿美元减计 账面价值降至84亿美元 较2017年底的170亿美元下降约50% [1] - 减计主因是卡夫亨氏公允价值持续下滑 自2015年合并以来股价累计下跌62% 同期标普500指数上涨202% [2] - 分析师称此次减计为"沃伦过去几十年来最大的失误之一" 伯克希尔已放弃卡夫亨氏董事会席位 [2] 交易条款分析 - 伯克希尔对卡夫亨氏普通股总投资98亿美元 当前27.4%股份市值约88亿美元 账面亏损但累计获得63亿美元股息分红 [3] - 优先股投资额外获利：80亿美元优先股支付超20亿美元股息 三年后全额赎回 [3] - 综合计算普通股与优先股 总回报率仍达近60% 远优于同期仅8%回报的原卡夫食品股东 [3][4] 行业并购教训 - 卡夫与亨氏合并案例显示 两家平庸公司合并未能提升竞争力 合并后公司面临健康食品转型挑战 预计今年营收萎缩3% [5] - 交易结构差异导致回报分化 选择联合利华的投资者同期可实现资金翻倍 [4] - 巴菲特的特殊交易条款设计能力使其在失败案例中仍能保持盈利 [3][5]