政策调整核心内容 - 财政部和国家税务总局联合发布公告 自2025年8月8日起对新发行的国债 地方政府债券 金融债券利息收入恢复征收增值税 [1] - 政策采取"新老划断"方式 2025年8月8日前发行的债券利息收入继续免征增值税直至到期 [5] - 金融债券定义明确为境内金融机构法人在银行间和交易所市场发行的有价证券 [4] 政策调整背景 - 国债利息收入免征政策始于发行初期 2016年"营改增"后地方债和金融债利息收入纳入免税范围 [4] - 免税政策历史使命已完成 当前需避免资金过度沉淀在利率债内部 同时有助于增加财政收入 [5] - 债券市场发展初期免税政策提高认购积极性 现阶段恢复征税符合税收公平性原则 [5] 市场影响分析 - 短期影响：新券发行成本上升导致老券溢价交易 8月1日10年期国债收益率从1.7040%升至1.7175%后回落至1.6950% [6][7] - 长期影响：利率债成本优势下降可能推动资金转向信用债或红利资产 信用利差将收窄 [7] - 政策有助于消除政府债与公司债税差 提升国债收益率曲线定价基准功能 [6] 投资者相关条款 - 个人投资者国债利息收入仍免征个人所得税 增值税调整不影响个税优惠 [8] - 公募基金和理财资管产品因交易价差税收减免优势短期交易意愿更强 [8] 市场趋势展望 - 资产荒格局未根本扭转 但单边牛市行情可能中断转为震荡 [8] - 基本面偏弱背景下利率大方向仍偏下行 需关注个人投资者行为和央行调控 [9]