政策核心内容 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入将恢复征收增值税 [1] - 政策实施后债券市场将呈现新老划断的双轨运行 存量债券继续免税至到期 新发债券需承担税负 [1] - 10年期国债税后收益率将从1.7%降至1.59% 若票面利率不变则形成变相降息效果 [2] 债券市场影响 - 新发债券需通过提高票面利率补偿税收成本 否则将导致实际降息 [2] - 10年期国债收益率在政策发布后短暂上行1BP后回落 显示市场对存量债券的追捧 [1] - 信用债因税负优势减弱 需提升信用资质吸引资金 促进市场分层 [2] 股市传导机制 - 高股息股票相对收益提升 4%股息率的银行股税后收益比新发国债高1.2个百分点 [2] - 银行可能通过委外投资将资金交由公募基金管理 形成债基股的资金传导链 [2] - 政策信号缓解流动性收紧担忧 推动风险偏好从保守转向平衡 [2] 长期结构性影响 - 国债收益率曲线将更真实反映市场供求 成为无风险利率纯净标杆 [2] - 机构资金收益要求提升 倒逼上市公司提高分红比例和优化治理结构 [3] - 溢出资金将通过信贷、非标等渠道支持实体经济 重点流向消费与硬科技领域 [3]