■普惠金融·农银汇理基金投资视点 首先，全球资本开支仍在加速，算力链景气上行。北美、中国等市场的算力投入均处于较高水平，2025 年中期海外云商资本开支继续上修，AI训练与推理需求驱动各环节高景气度延续。 其次，基础模型持续迭代。海外方面，OpenAI预计在8月发布GPT-5，基模能力将进一步提升。国内方 面，Kimi-K2、Qwen3升级表明国内模型能力也在快速进步，代码等细分能力与海外大模型同台竞技。 最后，AI应用商业化落地加速推进，垂直细分场景有望率先跑通。无论国内还是海外，AI对Tokens（词 元）消耗量已呈现爆发式增长。从应用程度看，AI大模型正在从单点的技术突破辐射到更大规模的产 业版图，从软件到端侧，从生态建设到实际生产力落地，Al应用均进入提速期。Agent协作模式的出现 驱动市场现有玩家进入新的竞争，头部互联网厂商不断探索AI与自身现有生态的融合，广告、视频等 领域已有明显变化。 展望下半年，我们认为科技行情有望提速。从海外行业发展情况来看，云厂商资本开支仍在上修，对海 外算力链明后年的业绩指引更加清晰，消除投资者对海外算力链估值的担忧。 从国内科技发展趋势看，大模型紧追全球前沿，算力瓶 ...