市场回调原因 - 近期港股回调主因内外预期修正，恒指从高点回调4.5%，沪深300回调2.3%，此前市场乐观的板块如恒科单周下跌5% [1][2] - 美债利率急升至4.4%，美元指数突破100关口，CME期货隐含9月降息预期回落至不足40%，压制港股表现 [2] - 政治局会议未超市场乐观预期，涨价预期周期品和房地产政策审慎，相关板块降温 [2] 中期配置逻辑 - 南向资金单周净流入590亿港币，为4月11日以来新高，主动型外资出现自24年10月以来首次单周净流入 [3] - 美国就业数据超预期放缓，5-6月非农就业大幅下修，美联储独立性受冲击，9月降息预期快速回升至80% [3] - 全球货币财政双宽松或继续提振广义流动性，支撑港股中期流动性宽松逻辑 [3] 行业配置建议 - 战略配置建议从高集中度转向景气改善+低估值的板块，科技板块弹性较大 [1][4] - 战术上关注中报业绩主线：1）估值有性价比且景气改善的游戏和互联网电商龙头；2）盈利兑现度高的港股创新药及非银金融 [1][4] - 恒生科技指数前向12个月估值分位数略高，但盈利预期支撑配置价值 [4] 市场数据表现 - 过去一周10年美债利率下降17bps，美元计价资产中股市表现分化 [7][8] - 中国金融条件指数上升至106，美国同步上升，日本下降 [9][10] - 恒生指数动态PE为10.9倍，低于历史均值，隐含股权风险溢价处于较低水平 [24][26] 资金流动与情绪 - 上周恒指沽空比率周平均约11.2%，环比上升 [46] - 港股通持股占比变动显示电力设备及新能源板块增持1.5%，非银行金融减持0.5% [45] - 港股周度回购案例数及金额均下降，恒生指数对应回购活动减弱 [52][55]