市场调整原因 - 上周A股调整源于连涨后的止盈压力与预期变化共振，沪深300和上证50领跌，小微盘相对抗跌[4] - 全A日均成交额连续两周超1.8万亿元，上证指数自4月低点累计上涨8%后出现技术性回调[4] 三大预期变化 政策与经济预期 - 7月政治局会议未部署增量政策，侧重"落细"现有政策，主因上半年GDP增速5.3%超目标[9] - 7月制造业PMI降至49.3，新订单指数下滑幅度大于生产端，内需放缓显著（新订单环比降幅超新出口订单）[9][15] - 基础原材料行业PMI回升但高技术/装备/消费行业PMI下行，"反内卷"涨价持续性存疑[9][17] 美联储政策预期 - 美联储7月FOMC维持利率，鲍威尔强调关税通胀和劳动力韧性，9月降息概率从63%骤降至38%[20] - 美国7月非农新增7.3万人（预期11万），5-6月数据下修合计18.3万人，导致9月降息概率反弹至80%[20] 中美关系预期 - 中美经贸会谈仅展期关税暂停90天，美方与日/欧/韩达成协议显示后续谈判难度增大[27] - 网信办约谈英伟达H20芯片安全漏洞事件，为科技领域合作增添不确定性[27] 三大未变因素 流动性环境 - 国内1年期国债收益率1.37%，政治局会议重申"适度宽松"货币政策[30] - 两融余额6月下旬至7月底净流入1690亿元，当前占流通市值2.3%显著低于2015年峰值4.7%[30][34] 市场情绪 - 上证指数自2024年9月低点累计上涨29.5%，历史显示牛市中期回调5-15%属正常现象[35] - 投资者情绪指数虽脱离亢奋区但仍处高位，调整后有望延续震荡上行[35] 结构性机会 - 工信部部署下半年八大重点任务，涵盖人工智能终端、人形机器人、工业互联网等[41][42] - 国常会通过《"人工智能+"行动意见》，推动AI在政务/国企场景示范应用[41] - 中报预告向好率前四行业：非银金融、有色金属、电子、农林牧渔[41] 行业配置建议 - 短期关注半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工、交通运输、非银金融[1][44] - 政策催化领域包括人工智能商业化（《"人工智能+"行动意见》）、工业互联网、新能源车电池回收[41][42]