行业壁垒 - 行业具备生产许可约束 政策明确原则上不新增工业炸药和雷管许可产能 实行存量优化替代新增扩张 [2] - 销售环节强调企业安全记录及技术合规能力 新企业难以短期达标 [2] - 承接优质工程爆破服务需双一级资质 存在经验壁垒 [2] - 属地资源绑定导致区域壁垒显著 [2] 行业集中度 - 2024年行业前10家生产企业集团合计生产总值达260.48亿元 CR10提升至62.47% 超额完成十四五规划CR10≥60%的目标 [3] - 头部企业持续收并购 资产估值水平呈现上升趋势 [3] - 潜在被收购标的包括云南民爆 前进民爆 浙江利化 重庆顺安 奥信化工及庆华民爆 [3] 产品结构升级 - 2025年上半年现场混装炸药累计生产78.97万吨 占比达37.9% 已完成十四五超35%的规划目标 [3] - 混装炸药具有成本低 储存费用低和安全性高的优点 后续占比有望持续提升 [3] - 电子雷管兼具安全性 精确性及经济性优势 2025年上半年产量达2.91亿发 占工业雷管总产量3.09亿发的94% 基本实现完全替代 [3] 智能化转型 - 政策要求2027年实现50%以上企业智能制造成熟度达3级 关键工序数控化率90% [4] - 2027年底所有产品生产线和现场混装炸药地面站实现无0类专用生产设备 [4] - 工业炸药生产线所有危险等级为1.1级工房的工序现场实现无固定岗位操作人员 [4] 国际化发展 - 政策推动民爆企业积极参与一带一路建设 以增加国际竞争力 [1][4] - 出海战略为行业带来可观潜在增量 [4] 行业核心标的 - 推荐标的包括易普力和广东宏大 [5] - 其他未覆盖公司有江南化工 高争民爆 国泰集团 雅化集团 金奥博 壶化股份 凯龙股份及同德化工 [5]