债牛的高位摇摆，让更多险企显露用力过猛的尴尬。 日前，农银人寿披露上半年保险业务收入326.1亿元，同比增长24.23%；净利润7.43亿元，缩水33.7%。 在57家非上市人身险公司利润整体大增241.89%的上半年，共有26家险企利润表现不及上年同期。 "增收不增利"的农银人寿，是当中颇具代表性的一类： 上半年利润不佳的根源，不在负债端的竞争失利，而在于资产端股债配比导致的波动。 如此问题在今年一季度已充分暴露。 农银人寿一季度实现保险收入223.12亿元，同比增长15.1%，在75家人身险公司中排名第14位； 但同期综合投资收益率仅为-0.43%，同比下滑2.59个百分点，位列同业55位。 对于投资表现的显著下滑，农银人寿曾解释称"由于市场利率大幅波动"。 一季度，在央行暂停购债、资金面持续紧平衡、经济数据修正市场宽松预期的背景下，2024年曾大幅下探75个BP 的10年期国债收益率持续上行，全季提高 14个BP。 这直接导致重仓债市的投资者们表现不佳。 因为寿险产品在负债端具有刚兑义务，且领取期长达20-30年，险企不得不选择超长期国债等长久期资产匹配，也需要权益投资提升组合弹性。 尽管策略大致相同， ...