政策调整影响 - 我国债券市场迎来重大政策调整后的首个交易日，国债期货市场不同交割月份表现明显分化，远月合约价格表现较弱[1] - 财政部、税务总局公告自2025年8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，此前发行的债券继续免征增值税直至到期[3] - 政策调整导致存量债券（老券）具有税收优势，新券与老券的利差可能走阔[1] 国债期货市场表现 - 2025年9月份交割的30年期国债期货价格上涨0.34%，2026年3月份交割30年期国债期货价格涨幅为0.13%[2] - 2025年9月份交割的10年期国债期货价格上涨0.10%，2026年3月份交割的10年期国债期货价格下跌0.21%[2] - 5年期、2年期国债期货不同交割月份的合约价格同样出现明显分化[2] 税收政策影响分析 - 金融机构自营投资新发行债券适用的增值税率为6%，公募基金、理财、券商资管等广义基金产品适用的税率为3%[4] - 恢复征税后，金融机构自营投资10年国债的税后收益会下降10.8个基点，广义基金产品的税后收益会下降5.5个基点[4] - 新券-老券利差或上行5-10个基点，新券收益率上行幅度应大于老券收益率下行幅度[5] 市场反应与预期 - 政策实施前可能出现老券抢筹行情，但税收政策变动可能指向政策端抑制债市过热的意图[6] - 30年期国债期货2024年上涨17.77%，10年期国债期货2024年涨幅达5.92%，2025年初债券市场继续走牛但随后保持震荡[6] - 政策调整可以缩小不同券种之间因税收不同所导致的税负差异，提升国债收益率曲线作为定价基准的直观性[6]