财政部新规核心内容 - 新规规定从8月8日起新购国债、地方债、金融债利息需缴纳增值税 实行新老划断政策 [1] - 金融机构自营类增值税税率为6% 资管产品类税率为3% [2] - 资管产品实际增值税率为2.91% 加上附加税后综合税率为3.26% [3][4] 债券市场影响分析 - 新规对债券收益率产生约0.06%的影响 不同品种和期限债券影响程度存在差异 [5] - 当前政府债和金融债存量规模达133万亿元 2025年1-7月发行额23.1万亿元 [6] - 预计年内利息增值税收入约140亿元 后续规模可能达到千亿级别 [6] 资管产品影响评估 - 短期影响有限 老债免税政策可能导致资金流向老债品种 [9] - 中长期影响较小 0.06%的收益率影响在债券熊市中相对微不足道 [10] - 债券基金和银行理财收益率将主要依赖票息收入 年化收益约2% [1] 投资策略建议 - 通缩周期中应追求稳定收益而非高收益 控制回撤比追求收益更重要 [13] - 固收+产品在股市下跌时可能出现较大回撤 22-23年曾出现-6%至-7%的下跌 [12] - 多元化FOF产品配置中债、美债、A股、美股和黄金 通过资产配置获取低波动回报 [13] 政策背景分析 - 取消免税政策旨在增加财政收入 缓解财政收支压力 [9] - 当前资产荒环境下债券不愁销售 免税优惠意义减弱 [9] - 财政部作为发债方和征税方 最终财政净收支影响尚不确定 [9]