市场整体观点 - 市场短期震荡整固，但中期向好趋势未变，下半年A股和港股估值中枢有望逐步抬升，港股表现或优于A股 [1] - 市场对于政策和中美谈判的乐观预期有所修正，在止盈需求逐步消化后，市场有望逐步企稳回升 [1] - “政策-经济-市场”的良性循环中期未变，应积极把握布局良机 [1] 宏观政策与国内经济 - 7月政治局会议定调积极，强调政策“持续发力、适时加力”，并首次提出增强资本市场包容性与回稳势头 [1][6] - “扩内需”、“反内卷”等政策年内有望持续加码，各部委、各行业合力推进，雅江水电站、农村公路改造等基建项目强化需求端支撑 [1] - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，非制造业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点，回落受季节性因素和“反内卷”政策短期影响 [4][5] - 6月工业企业利润单月同比下滑4.3%，但降幅较5月收窄4.8个百分点，1-6月利润总额为3.44万亿元，同比下滑1.8% [8] - 6月企业利润呈现量增价减、利润率边际改善特征，上游盈利承压，下游同比回正，“反内卷”政策或有助于缓和上游盈利压力 [9] 海外市场与货币政策 - 美联储7月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，符合市场预期，已连续5次会议按兵不动 [10] - 美国7月新增非农就业数据大幅下跌，且前值遭到大幅下修25.8万人，市场对美联储降息预期回升，9月首次降息、年内降息2次是合理预期 [1][11][17] - 美国经济数据分化和政治因素导致市场降息预期反复波动，特朗普施压、解雇劳工统计局局长并宣布新关税税率加剧了市场避险情绪 [11][17] A股市场与配置策略 - 上周A股主要指数普跌，但跌幅小于港股及海外市场，通信、医药生物、传媒涨幅居前，有色、煤炭、房地产跌幅较大 [14] - 配置上建议坚守“时代的核心资产”，采用杠铃策略 [2][15] - 中期科技成长弹性更优，“反内卷”加速产能出清，“新质生产力”是中长期主线，科创板深化改革及海外AI算力突破利好基本面扎实的科技成长板块 [2][15] - 高股息红利资产和优质龙头是相对稳健的底仓选择，险资及养老金改革有望带来增量资金，消费龙头低估值叠加政策提振有望困境反转 [2][15] 港股市场 - 上周港股冲高回落，医疗保健和电讯业相对抗跌，南向资金上周净流入590亿元提供缓冲 [16] - 港股短期或高位震荡，但政策与流动性支撑下市场下行空间有限，下半年整体表现仍有望优于A股 [1][16] - 结构上关注互联网、创新药、消费龙头、高股息等板块 [16] 美股市场 - 上周美股震荡调整，周五加速下跌，美联储“鹰”派表态及疲软的非农数据打击市场情绪 [17] - 美股短期波动或加大，受关税与美联储政策不确定性扰动，但科技巨头财报普遍超预期显示企业盈利仍有支撑 [17] 债券市场 - 上周国内债市震荡收涨，股债跷跷板效应显著，政治局会议符合预期，新订单及生产活动走弱背景下债券有所修复 [18] - 上周美债大幅上涨，长端利率下行16个基点至4.22%，市场对美联储降息预期回稳，短端配置仍优于长端 [19] 黄金市场 - 美国经济数据客观性及美联储独立性受政治干预质疑，动摇市场对美元资产信心，对黄金构成利好 [20] - 美国与多国贸易协议未达成，贸易风险对金价有支撑，金价或从当前震荡区间下沿反弹回升 [20]