政策调整内容 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收6%增值税 采用"新老划断"原则 存量债券继续免税至到期 [3][5] - 国债、地方债利息所得税仍免征 仅对新券利息征收增值税 [5] - 个人投资者购买新券利息收入可继续享受增值税免税政策 [9] 政策背景与财政影响 - 政策调整背景包括债市牛市下机构资本利得丰厚(2024年10年期国债收益率下行80BP 对应资本利得约8%) 以及财政收支紧平衡状态 [6] - 利率债存量规模达118万亿元 信用债51万亿元 原税收优惠导致市场定价扭曲 新政策使利率债定价更市场化 [6] - 短期预计新增税收337亿元(2025年新增及续发债券规模测算) 中期随着存量规模扩大(当前133万亿元) 税收或达千亿元级 [7] 债券市场影响 - 存量老券因免税优势可能收益率下行 新券定价将分化为买方市场(票面利率或上调)和卖方市场(投资者承担税负)两种情形 [8] - 自营机构适用6%增值税率 资管产品适用3% 中小银行自营业务利息收入面临下降压力 [8] - 新老券或形成双轨定价体系 利率中枢相对独立 信用债因税收不变性价比提升 [9] 行业机构反馈 - 中小银行债券交易员认为征税不会显著降低机构购债热情 [3] - 机构需在利率债、信用债、同业存单及股票等资产中重新优化配置策略 [8]