行业背景 - 全球创新药产业在政策和资金层面面临较大不确定性 CXO企业需确保需求增长和稳定市场预期 [1] - 中国创新药产业持续回暖 政策支持力度提升带动国内药物研发需求修复 CXO行业需求增长预期改善 [1] 公司业绩表现 - 药明康德2025年上半年整体经营收入208亿元同比增长20.6% 持续经营业务收入204.1亿元同比增长24.2亿元 归母净利润85.6亿元同比增长101.9% [3] - 二季度单季整体经营收入111.4亿元 持续经营业务收入110.5亿元同比增长24.9% 首次在第二季度实现收入破百亿 [3] - 综合毛利率达44.45% 经调整non-IFRS归母净利润率30.4%首次突破30% [6] - 客户订单快速增长达566.9亿元 产能效率提升推动盈利能力显著回升 [6] 财务指标 - 2025年半年报销售毛利率44.45% 较2024年报41.48%提升2.97个百分点 [3] - 销售净利率41.64% 较2024年报24.38%大幅提升17.26个百分点 [3] - 营业总收入同比增长率20.64% 扭转2024年报-2.73%的负增长 [3] - 归属母公司股东净利润同比增长率101.92% 较2024年报-1.63%显著改善 [3] 业务模式分析 - CRDMO业务模式实现全产业链覆盖 "R"端业务向下游D&M生产端引流 平复收入波动 [7] - 小分子D&M管线总数达3409个同比增长2.7% 商业化和临床III期项目160项同比增长超13% [7] - 从"R"端到"M"端业务项目增速逐级放大 商业化订单占比提升增强造血能力 [8] 产能建设 - 预计2025年底小分子原料药反应釜总体积超4000KL [8] - TIDES业务营收50.3亿元同比增长141.6% 占化学业务收入比重超30% [12] - 多肽固相合成反应釜总体积预计2025年底提升至超100000L [12] 海外市场表现 - 美国客户收入140.3亿元同比增长38.4% 占总收入69% [13] - 欧洲客户收入23.3亿元同比增长9.2% 占总收入11% [13] 行业挑战 - 美国市场创新药产业支持未显著改善 行业面临IPO窗口关闭、融资受限及监管不确定性 [13] - 2025年Q1生物制药行业发生63次裁员行动 8家生物技术公司关闭 [13] - 2025年上半年全球医疗健康领域融资275亿美元同比下降10% 融资事件数量下降19% [14] 公司战略调整 - 上调2025年全年收入目标至425亿-435亿元 增速从10%-15%上调至13%-17% [17] - 预计全年自由现金流从40亿-50亿元上调至50亿-60亿元 [17] - 2025年上半年实施首次中期分红 每10股派现3.5元 回购注销和现金分红规模近70亿元 [18]