业绩前瞻 - 预计FY26Q1阿里巴巴收入2660亿元，同比增长9 4% [1] - 预计经调整EBITA 353亿元，同比下降21 7%，EBITA Margin 13 3% [1] - 预计Non-GAAP净利润317亿元，同比下降22 7% [1] 淘天集团 - 预计FY26Q1收入同比增长6 9%，经调整EBITA同比下降3 2% [1] - CY25Q2社会消费品零售总额同比变动为5 1%/6 4%/4 8% [1] - 线上实物商品零售总额同比变动0 2%/-2 9%/0 0% [1] - 天猫618全周期GMV同比增长10%，453个品牌成交破亿，同比增长24% [1] - 淘宝直播81个直播间成交破亿，店播破千万直播间数量同比增长21% [1] 本地生活 - 预计FY26Q1本地生活收入同比增长13 0% [2] - 淘宝闪购启动500亿补贴计划，日订单量突破8000万创新高 [2] - 淘宝闪购日活跃用户数突破2亿，环比净增15% [2] 云智能 - 预计FY26Q1云业务收入同比增长19 8%，经调整EBITA同比增长15 7% [2] - 开源通义千问模型Qwen3，旗舰模型Qwen3-235B-A22B在多项基准测试中表现优异 [2] - CY25Q1中国大陆云基础设施服务支出116亿美元，同比增长16% [2] - 阿里云市场份额33%，排名第一 [2] 国际电商 - 预计FY26Q1国际商业收入同比增长21 9%，经调整EBITA同比增长51 8% [3] - AIDC战略重点在欧洲市场和中东海湾地区 [3] - 速卖通和Trendyol在不同市场采用差异化商业模式 [3] 投资建议 - 预计FY26Q1公司收入稳健增长，利润端受闪购补贴影响 [3] - 预计FY2026-2028年收入为10809/11057/11798亿元 [3] - 预计FY2026-2028年Non-GAAP净利润为1382/1859/1957亿元 [3]