关税政策调整 - 特朗普签署行政令自8月1日起对进口铜半成品及铜含量高的衍生品征收50%关税，铜矿石、精矿及废料除外，与市场预期存在差异[3] - 政策公布后纽约商品交易所(COMEX)铜期货价格当日暴跌18%，创史上最大单日跌幅[3] - 高盛此前预测错误并认错，凸显市场对政策调整措手不及[3] 铜溢价与套利逻辑 - 特朗普2月25日下令调查美国铜进口后，COMEX-LME铜溢价从平水涨至15%[5] - 7月8日特朗普提及50%关税后，溢价进一步从15%涨至30%[5] - 政策落地后精炼铜被排除，套利逻辑失效，COMEX溢价回归平水[5] 市场反应与投资者影响 - 部分投资者因做多纽约铜期货遭遇高位套牢[6] - 伦敦铜与沪铜跌幅仅1%，未受显著影响[5][6] - 期权投资者亏损限于权利金，未出现巨额损失[7] 美国铜供需格局 - 美国年均精铜产量93万吨(全球3.3%)，消费170万吨(全球6.2%)，产销缺口77万吨[9] - 智利占美国铜进口总量38%，加拿大和墨西哥分别占28%和8%[9] - 政策调整前进口量已接近全年缺口，下半年将以消化库存为主[10] 全球铜价联动性 - 纽约铜价暴跌对伦敦和沪铜影响较小，主因美元指数上涨[10][11] - COMEX与LME溢价从30%跌至平水，未来价差或需时间调整[10] - 沪铜走势疲软主因美元指数高企及经济担忧，与关税政策关联度低[11] 行业基本面与机构观点 - 下半年铜价关键影响因素包括铜精矿紧缺、原料成本抬升及美国降息周期[13] - 2025年加工费TC为负值，2026年长协TC谈判若继续下跌将加剧供应扰动[13] - 机构建议布局长线多单，因铜精矿长期紧张格局未改[14]