价格动态 - 美俄关于俄乌冲突停火期限矛盾引发天然气供应担忧 欧洲TTF价格周环比上涨4.9%至2.9元/方 [1][2] - 美国HH价格因预期高温消退周环比下降4.4%至0.7元/方 东亚JKM和中国LNG到岸价分别上涨1.1%和5.1%至3.1元/方 [1][2] - 国内外气价出现倒挂现象 中国LNG出厂价周环比下降1.1%至3元/方 [1][2] 供需分析 - 美国天然气总供应量周环比增长0.3%至1132亿立方英尺/日 总需求增长4.6%至1096亿立方英尺/日 发电用气量周环比大幅上升10.3% [3] - 欧洲2025年1-4月天然气消费量同比增长7.4%至1920亿方 但当期燃气发电出力周环比下降25.9%至696.6GWh [3] - 中国2025年上半年天然气表观消费量同比下降0.2%至2103亿方 产量增长5.9%至1308亿方 进口量下降7.9%至837亿方 [3] 库存与进口 - 美国储气量周环比增加480亿立方英尺至31230亿立方英尺 同比仍下降3.9% [3] - 欧洲天然气库存为750TWh（725亿方） 库容率66.18% 同比下降17.3个百分点 [3] - 中国进口接收站库存周环比上升5.58%至356.65万吨 LNG厂内库存同比下降4.69%至44.5万吨 [3] 政策与机制 - 全国64%地级及以上城市完成居民顺价 提价幅度0.21元/方 城燃公司价差存在10%修复空间 [4] - 国家发改委发布新规 省内管道运输准许收益率上限调整为10年期国债收益率加4% 当前计算上限为5.71%-6.21% 低于原有7%-8%水平 [5] - 新政策旨在减少层层加价 降低下游用气成本 促进气量释放和城燃企业价差修复 [5] 投资方向 - 城燃领域重点关注新奥能源、华润燃气等企业 顺价持续推进且股息率介于4.6%-6.1% [6] - 具备优质长协资源和灵活调度能力的企业如九丰能源、新奥股份受关注 前者股权激励考核业绩三年复合增长率15% [6] - 能源自主可控主题下 建议关注拥有气源生产能力的新天然气和蓝焰控股 [6]